導語：演員楊冪不僅是嘉行傳媒創始人之一，二者之間還有深入的業務合作。憑借參投影視作品的大賣，嘉行傳媒近年來業績增長較為明顯。

說到嘉行傳媒，行業外知悉的人或許并不多。但在影視劇行業，嘉行傳媒名氣很大，該公司參與投資制作了《漂亮的李慧珍》《三生三世十里桃花》等熱門電視劇。

演員楊冪不僅是嘉行傳媒創始人之一，二者之間還有深入的業務合作。憑借參投影視作品的大賣，嘉行傳媒近年來業績增長較為明顯。

但在業績大漲的背后，嘉行傳媒的資本運作卻讓人有些看不懂，在借殼西安同大登陸新三板后不足2年，公司主動終止掛牌。公司戰略股東東方明珠（600637，SH）旗下上海尚世影業有限公司（以下簡稱尚世影業）也決定出售部分持股。尚世影業對嘉行傳媒給出的估值只有40.5億元，較完美世界2017年3月入股時給予的估值已縮水近10億元。

東方明珠降價出售部分持股

據東方明珠11月5日晚間公告，公司董事會審議通過決議，同意全資子公司尚世影業調整其轉讓嘉行傳媒部分股權的公開掛牌價。

以不低于嘉行傳媒全部股權估值40.5億元為定價基礎，重新以公開掛牌的方式轉讓其持有的嘉行傳媒9.5%的股權。以40.5億元整體估值來看，尚世影業轉讓嘉行傳媒9.5%的股權的掛牌價為3.8475億元。

嘉行傳媒2017年年報顯示，報告期末尚世影業持有公司380萬股股份，持股比例為19%。

東方明珠的公告，意味著嘉行傳媒在其心目中的估值水平再度下滑。

去年12月末，東方明珠公告稱，公司董事會審議通過了《關于公開掛牌轉讓嘉行傳媒部分股權的議案》。按照議案內容，東方明珠董事會同意尚世影業轉讓其持有的嘉行傳媒14.25%的股權，共285萬股。彼時，尚世影業轉讓嘉行傳媒14.25%股權的掛牌價為6.4125億元，嘉行傳媒全部股權估值為45億元。

而2017年3月，完美世界公告稱，公司下屬的并購基金合計出資5億元，取得嘉行傳媒10%股份。以此估算，嘉行傳媒彼時估值達50億元。

每經影視記者注意到，2015年、2016年，尚世影業陸續通過協議受讓和參與股票發行，獲得嘉行傳媒380萬股股份，持股比例為20%。

其中，尚世影業以每股78.95元的價格，在二級市場受讓95萬股份，耗資合計7500萬元；此后，尚世影業以戰略投資者身份認購嘉行傳媒發行的285萬股股份，認購價格為78.95元/股，合計耗資2.25億元。

累計算來，尚世影業在嘉行傳媒身上投入約3億元。以下調后的出售價格判斷，如果尚世影業能成功出手，其仍然可獲得不菲盈利。

業績優良卻匆匆“摘牌”

嘉行傳媒控股股東為西藏嘉行四方投資管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱西藏嘉行），實際控制人為曾嘉。曾嘉曾負責演員楊冪的經紀人業務。楊冪持有西藏嘉行18.75%股份，從而間接持有嘉行傳媒股權。

據悉，當年楊冪與榮信達公司的合約到期后，聯手曾嘉、趙若堯一起創業。2013年楊冪工作室成立，次年10月更名為嘉行天下楊冪工作室，這便是嘉行傳媒的前身。此后，三人找到投資圈里的李娟，在李娟的運作下，嘉行傳媒通過借殼西安同大，短時間內實現了估值暴漲。

西安同大是一家做高效流體凈化系統研發生產的公司，2014年8月4日就已掛牌新三板。由于業績平平，西安同大于2015年將“殼”賣給了嘉行傳媒。

借殼西安同大時，嘉行傳媒估值僅為2500萬元。在完成借殼第二天，嘉行傳媒就以15億元估值發起了2.25億元的融資計劃。最終，尚世影業包攬了全部融資。這筆融資幫助嘉行傳媒完成了跨越式的發展。公司2017年3月31日發布的募集資金使用情況顯示，其投向影視劇的金額一共達1.79億元。嘉行傳媒在2016年制作完成了《親愛的翻譯官》《漂亮的李慧珍》《三生三世十里桃花》等后來大火的電視劇。

劇集大賣也成就了嘉行傳媒的業績。

2016年，公司實現營業收入3.33億元，同比增長134.96%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.29億元，同比增長59.35%。

2017年度，公司實現營業收入4.78億元，同比增長43.43%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.94億元，同比增長49.83%。

2018年第一季度，公司營業收入為4.69億元，同比增長949.93%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.22億元，同比增長343.94%。

而在一季報披露的同時，嘉行傳媒卻宣布申請股票摘牌。公司稱此舉是為了進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，加快融資節奏，擴大經營。一個月后的5月30日，公司股票完成摘牌。

更讓人意外的是，在嘉行傳媒業績屢創新高的情況下，尚世影業給予公司的估值卻愈發走低。此事背后有何原因，著實令人好奇。